价值投资 vs 成长投资

不是宣扬投资哲学，也不是挑起战争。没有谁对谁错，只是简单说说我的理解。

90年代人教版的政治教科书上对股价有这么一个定义：股价=股息/利率。我们抹去利润分红与否的差异，把这个公式修正成 股价=盈利/利率。举个例子说，个人储蓄一年定期利率3%，那么一个一年能分赚3块钱的股票就值得花100块买。

这是个很朴素的定价原则，略微给这个公式变变形，股价/盈利=1/利率，左边的这就是大家熟悉的市盈率。某种意义上说，100%正确。

如果按照这个100%正确的原则大家都得到一个同样的定价，那就没戏唱了。好在无论是利率、还是盈利，都有人有不同的看法。有人习惯存活期，他觉得一年能分7毛5的股票就值100了，有人习惯放高利贷，他觉得除非股票一年能分30块否则哪值100块，有人常存5年的定期，利率跟一年利率又不同。这里的利率，准确地说应该是(投资者所能得到的)无风险收益率。

背景相似的投资者，无风险收益率也几乎趋同，看法差异更大也更有决定性的是盈利。上市公司有义务披露财务数据，遗憾的是，频率太低。在没有披露的准确数据怎么办？猜。而怎么猜，就区分了不同的风格。

一家公司A，过去10年平均每股收益5块，相当稳定。投资者觉得它明年也能收益5块，于是100块买入，觉得5%的股息收益很划算，管自己叫价值投资者。

另一家公司B刚成立，去年每股收益5分钱，你觉得它明年就能收益5块钱，于是也100块买入。价值投资者觉得你疯了，管你叫成长投资者。

都是猜，都是预测，何必五十步笑百步呢。